根据51bxg产业研究中心最新公布的一季度核心数据显示，2014年一季度我国国内不锈钢粗钢产量为 542.3万吨，同比增长102.4万吨，增幅为23.3%；不锈钢材表观供应量490.2万吨，同比增长100.9万吨，增幅为25.9%。其中， 生产Cr-Mn系(低镍系)粗钢产量190万吨，占全国粗钢产量的35%；Cr-Ni系粗钢产量251.9万吨，占全国粗钢产量的46.5%；Cr系粗钢 产量100.4万吨，占全国粗钢产量的18.5%。

图一：2014年一季度我国不锈钢粗钢产量分布图(按材质划分)
       

图二：2014年一季度我国不锈钢材产量分布图
            
一．一季度我国不锈钢产业运营状况

    一季度我国不锈钢行业总体表现为产量同比大幅增加，社会消费量缓慢释放，库存量逐级消化，价格出现阶段性拐点。在印尼禁止原矿出口以及乌克兰危机的双重因素影响下，我国不锈钢化解产能过剩效果初步显现，企业扭亏为盈。据4月中旬太钢不锈公布的2013年财报显示，不锈钢材实现毛利润率11.65%；酒钢宏兴2013年不锈钢材毛利润率为10.04%。

图三：近年部分不锈钢生产企业业绩状况

           
（一）. 新增产能逐步释放

    因 部分钢厂的第二期、第三期项目逐渐完工，新增项目开始投产达产，2014年一季度我国不锈钢产量继续增加。据51bxg产研中心统计结果显示，以传统五大 钢厂为代表的宽幅板卷钢企一季度粗钢产量361.5万吨，同比增幅9.2%；以青山鼎信、华乐合金为代表新兴民营钢厂一季度粗钢产量126.7万吨，同比 增幅49.8%；以青山控股为代表的长材钢企一季度粗钢产量54.1万吨，同比增幅122.6%。其中，太钢不锈一季度粗钢产量为89.5万吨，同比增长 15.1万吨，环比增长12.5万吨，增幅较大。

图四： 2014年一季度我国不锈钢粗钢产量分布图(按钢材形状划分)   

（二）不锈钢材类别结构分析

    从一季度不锈钢材的产品材质来看，Cr-Ni系占全国总量的46.5%，同比增幅22%，增产主要源于河南金汇、广青金属、福新特钢等新兴钢厂的产能释 放；Cr-Mn系占全国总量的35%，同比增幅28.7%，增产主要源于北海诚德、鼎新镍业等新增项目的投产；Cr系占全国总量的18.5%，同比增幅 17%，增产主要源于太钢不锈等钢厂的战略调整。从不锈钢的产品形状来看，宽幅板卷钢厂与长材钢厂，Cr-Ni系钢材比重系数较大；热轧窄带钢厂则主要热 衷于Cr-Mn系钢材。

图五：一季度不锈钢材类别结构分布图

          
 
（三）出口持续增涨

    2014年一季度，我国实现不锈钢进口总量为21.6万吨，不锈钢出口总量为81.3万，不锈钢净出口量59.7万吨，同比增加17.4万吨，增幅为 41.1%。从近几个季度来看，我国不锈钢进口量一直维持在7万吨/月，出口量则稳步增涨。从中国海关的统计数据来看，一季度我国不锈钢材出口量主要集中 在宽幅板卷与管材上。其中，宽幅板卷出口量占总出口量的78.1%，管材出口量占总出口量的10.8%。而占一季度不锈钢材总产量22.3%的窄带钢材出 口量只有区区的3.15万吨，究其原因，这部分钢材多为Cr-Mn低镍系钢材，产品材质难以达到欧美国家标准。按钢厂的出口情况来说，像太钢、宝钢、张浦 以及联众等老牌钢企，由于其产品质量过硬，产品材质较多，市场认可度较高，其出口比重也相对较大。

图六：2012-2014年我国不锈钢材进出口量变化图
           
图七：一季度不锈钢材进出口量对比图

          
 
（四）库存逐级消化

    据新华社4月20日电，中国钢铁工业协会副会长王晓齐在“第十届钢铁产业发展战略会议”上表示，今年一季度国内 钢铁业整体亏损23亿元，其中钢铁主业亏损41亿元。2014年伊始，整个钢铁行业便遭遇寒冬，钢价矿价齐跌。其中不锈钢行业，冷轧1405期货从年初 15250元/吨，一路下跌到3月10日的最低点14350元/吨。这段时期，跑路事件时有发生，钢厂与贸易商频繁遭遇银行的信贷危机，资金面极度紧张。 去库存化无疑是当下解决资金流的最好方式。
据51bxg产业研究中心统计结果显示：2014年一季度，统计在内的无锡、 佛山两地社会库存平均保持在30.7万吨，同比减少1.3万吨，平均水平下降4.2%。预计2014年一季度全国社会库存量保持在45吨左右。从整个市场 来看，今年一季度锡佛两地市场(占全国总库存量的65%)库存一直保持低位运行。预计二季度随着不锈钢行情的强势反弹以及钢贸商资金面的紧张，社会库存量 然将维持低位运行。

图八：2012-2014年锡、佛两地库存变化走势图
            
（五）消费缓慢回升

    根据51bxg产业研究中心统计：
        2014年一季度，中国不锈钢粗钢生产542.3万吨，不锈钢材表观供应量490.2万吨，不锈钢材净出口量59.7万吨。
        2014年一季度，中国不锈钢表观消费量430.5万吨，同比增加83.6万吨，增幅为24.1%。预计2014年一季度社会实际消费量为440.2万吨，同比增加93.5万吨，增幅为27%。
    据4月1日消息，中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心发布的3月份中国制造业采购经理指数(PMI)为50.3%，较上月回升0.1个百分 点，是自去年11月份后首次回升。这一数据，无疑为疲软的经济形势，吹响了反弹的号角。特别是自三月份以来，随着各项经济指标以及大宗商品价格的回暖，不 锈钢社会需求量开始释放。整体来看，一季度我国不锈钢行业社会需求量正在缓慢回升，预计下个季度不锈钢社会需求量将会出现周期性的回升。

图九：2012-2014年我国不锈钢表观消费量走势图
           
图十：2013-2014年我国不锈钢消费量变化图
           
（六）原料市场冰火两重天

    2013年，中国铬铁产 业扩大投资、增加产能的步伐持续高涨，大量新项目上马、新设备投产，产量逐渐攀升。按照行业资深人士估算，2013年中国铬铁总产量约为430万吨，净增 长100万吨。与此同时，南非、印度的铬铁产量也在恢复性增长，阿曼铬铁项目开始投产，这些变化都在中国进口铬铁数量上有所体现。2014年新年伊始，随 着2013年陆续投产的大型设备生产趋向正常，以及还有不少新设备陆续投产，预计全年国内铬铁总产量有可能达到500万吨。从一季度的铬铁进口量的统计数 据上来看，正处于趋势性增长阶段。一季度，我国部分地区开始调低工业用电价格，这一举措，无疑为蓬勃发展的铬铁行业注入一剂强心针。从一季度铬铁市场行情 来看，我国铬铁产业总体上处于产能过剩，库存量逐渐消减的阶段，未来一段时间如何协调铬铁产能与不锈钢产能和谐发展，将是从事铬铁行业人事面临的主要问 题，预计下个季度随着南非罢工事件的影响，我国铬矿进口量将进一步缩减，铬铁市场将会出现触底震荡的迹象。结合各地区、冶炼炉配比差异，生产一吨高碳铬铁 耗矿量平均按2.5吨计算，我们给出了2013到至今的国内铬金属量的表观供应量以及铬金属量的表观消费量走势图。

图十一：2013-2014年我国铬基原材料进口量走势图
            
图十二：2013-2014年我国铬金属量表观消费量
           
    一季度我国镍行业总体表现为投资同比大幅下降，产量惯性增加，消费缓慢增长，库存量逐级消化，价格出现趋势性拐点。在内外双重因素的作用下，化解产能过剩 效果初步显现，企业扭亏为盈。2014年一季度，我国原生镍产量为18.42万吨，同比增加13%。从电解镍现货市场来看，一季度长江镍价平均9.61万 元/吨，同比下降21%，市场成交整体偏弱，直至3月份才逐步走强。由于不锈钢价格难以上涨，钢厂接受镍价上涨能力较差。总体上讲国内镍价的复苏较国际市 场滞后。而随着1月12号印尼禁止原矿出口禁令的严格执行以及乌克兰危机(对俄罗斯镍业的影响)，LME镍迎来了趋势性的复苏，LME镍自2月26日的 14226美元/吨涨至4月最高的18715美元/吨，涨幅达31.55%。伴随着LME镍的快速拉升，自2月底以来，国内镍产品价格犹如雨后春笋一般， 节节攀升，红土镍矿表现尤其突出。国内镍生铁企业也开始囤货惜售，镍铁与纯镍经济性对比减弱，镍铁与电解镍的价格交替上涨，刺激下游采购，市场成交渐趋活 跃。

图十三：一季度国内镍基原料行情走势
           
图十四：一季度LME镍行情走势及库存变化图
           
二．二季度LME镍行情及后期走势

    二季度以来，随着印尼禁矿法令的严格执行、乌克兰局势的不断升级以及淡水河谷镍加工厂暂停事件的影响，加剧了资本市场对镍基材料的看涨预期。LME镍自4 月初的15740美元/吨涨至5月13号的21625美元/吨，随后震荡回调至目前的18630美元/吨。从我国不锈钢的产业结构来看，由于当前我国不锈 钢企业普遍缺乏和上游资源及下游应用领域的有效整合，产业链和价值链存在缺陷，特别是我国用于生产奥氏体不锈钢的镍基原料极其匮乏，将直接加剧了不锈钢产 业的市场风险。近日来，受制于印尼红土镍矿禁矿的影响以及资本市场的炒作，我国不锈钢产业迎来了一波阶段性上涨行情。

图十五：2014年1-6月份不锈钢价格变化趋势图

    短期来看，六月份不锈钢产业将进入传统的淡季，目前市场上镍系原料供应还比较充足，同时，六月份IPO重启在即、银行半年结算资金需求增加，短期流动面临 考验。我们预计在没有重大利好信息的刺激下，市场的震荡调整行情还将维持一段时间的概率较大。从目前LME的走势来看，我们预计7月份LME镍将维持在区 间17500-19500美元/吨的概率较大，不锈钢电子盘维持在区间17500-19000元/吨的概率较大。

    长期来看，镍价前期冲高回落，近期将保持横盘震荡状态，有望在年内出现第二波冲高。伦镍于5月13日触及21,625美元/吨高位后迅速回落，目前在 19,000美元/吨附近横盘震荡，至上周五跌幅已达9.72%，与伦镍期货价格密切相关的长江镍价、不锈钢、硫酸镍价格也相应下调，跌幅相当。但值得注 意的是，现货市场属性更强的红土镍矿、镍铁价格却表现坚挺，镍铁(10-15%)保持不变，红土矿价格从5月13日至今甚至上涨 3%以上。

图十六：国内外电解镍冲高回落，横盘震荡

图十七：持仓量仍处于历史最高水平、近期有所减少

图十八：4月份以来，国内镍系价格涨幅一览

    我们认为，前期伦镍冲高很大程度上源于资金炒作，前期镍疯涨过度透支了市场预期，而现货市场定价的镍矿、镍铁价格的坚挺则反映了印尼禁矿后实体市场逐渐抽 紧的事实。 鉴于前期对印尼禁止原矿出口对全球镍市带来供给收缩的分析，我们依然坚定认为，镍价将进入 1～2 年的牛市，随着去库存进程的推进，在年内有望第二波冲高，届时，不锈钢行情也将出做相应的调整。

兰雨荞   QQ：1176536297

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